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运营商回归A股将叫好又叫座

发布时间:2021-01-21 02:38:54 阅读: 来源:往复泵厂家

-中国银河证券股份公司 王国平

运营商回归已经成为了A股市场的一种期待,A股投资者不仅期待着在投资电信股票时能够多一种选择,还期待着通过运营商的回归带动更多业绩优良的红筹和H股公司回到国内资本市场。

如果运营商回归A股,回归方式应该是我们首先关注的问题。四大运营商中,中国电信是通过H股在海外挂牌的,其回归A股没有什么障碍。目前回归的H股公司中国石化、中国银行、中国人寿等等都是直接在国内增发股份就可以了。

而对于中国移动和中国网通这样的红筹公司来说,回归的方式则可以有多种选择,一个是联通模式,通过控股的壳公司规避注册地的问题,另一个是以前讨论的很多的CDR模式,再有就是直接在国内售股的模式,目前在红筹回归问题上最后一种模式已经占据上风。这种模式又可以分为增发新股与母公司出售旧股两种方式,如果这种模式可以成行当然是最好的。

从操作层面来看,联通模式过于复杂,很多投资者都看不懂,CDR模式由于资本开放的问题和市值计算的问题也不是个好方法,只不过直接增发或者出售旧股模式要想成功,两地监管机构需要在法律层面认真分析与合作。在H股发行成功和A-H股同时发行成功的今天,这应该不是一个问题。

至于运营商是通过增发新股还是母公司出售旧股来回归A股市场,这一方面要平衡两地股东的利益,另一方面还是要根据公司的实际情况来定,并不存在绝对的哪种方式更好的问题。

以中国移动为例,我认为母公司出售旧股不失为一种较好的选择。这主要是基于以下原因,首先中国移动的母公司正在投资建设TD-SCDMA标准的3G预商用网络,虽然目前资本支出有限,一旦全面铺开投资应该是比较庞大的,因此母公司有较大的资金需求,也有出售旧股的冲动。

而对于上市公司来说,由于自身盈利能力较强,现金流充沛,本身的资本需求并不是十分的迫切。2006年中国移动的净利润达到660亿元,预计2007年将会达到790亿元左右,而2007年计划的资本支出为998亿元,相差不大。如果公司通过增发新股回归反而摊薄了原有股东的利益,对于内地的A股新股东也不见得就十分有利。

其次,如果母公司通过出售旧股来建设3G网络对上市公司来说应该是一件好事,因为建网与初期运营的风险完全由母公司承担了。一旦网络运营正常并开始盈利,母公司肯定会出售给上市公司的,因此母公司出售旧股,某种程度上可以认为是大股东在替上市公司承担3G的建设与运营风险。

再次,目前中国移动的母公司通过中国移动香港BVI持有上市公司的股份达到了75.46%,少量的减持也不会对国家控股权产生影响。至于有些人认为出售旧股是大股东套现更是不太站得住脚,因为如果想套现,大股东也没有必要费劲发A股,H股市场完全可以满足大股东减持的要求。

而对于中国电信和中国网通的回归,也可以根据不同的实际情况选择增发新股或者母公司出售旧股来进行。不过从盈利能力与发展潜力上看,更倾向于增发新股。其实,增发新股也好,出售旧股也好,只要是充分考虑各方股东的利益,特别是国内的中小股东的利益就好。

对于A股股东来说,运营商回归过程中的第二个需要关注的问题就是定价问题。我们知道,运营商在海外挂牌时由于多种因素的影响,发行价格都比较低,目前的二级市场交易价格已经远远高于了发行价格。不用说中国移动,就是上市时间最短的中国网通,上市还不到两年半,股价已经翻了一番多,如果按照纯粹的市场定价,国内投资者心里不平衡是很正常的事,这在近期的大盘篮筹回归中已经有所反映。

因此对于运营商回归来说,选择什么时点回归也是应该考虑的,不过这不是十分的重要,因为投资运营商要放眼看长远,如果由于一时的定价因素导致其回归失利,那就是因小失大了。

其实,运营商回归A股有一个更大的好处就是回归后,国内的电信用户也就有机会成为运营商的股东了,这将可能大大降低消费者对运营商经营“垄断”利润的诟病。因为,国内消费者为运营商提供了高额利润,而他们每年都大方的分配给了国外的投资者,在回归A股之前,国内的投资者却无缘从中获得好处。因此,运营商回归还是其回报消费者的一种方式。

当然,运营商回报消费者的方式还有很多,回报消费者是一家企业必备的社会责任。由于上市的运营商都是公众公司,其本身是以盈利为目的的,是无法完全进行大量的社会公益活动的。运营商如果有心回馈社会,对于一些上市公司无法进行的活动,完全可以通过分红,让母公司来完成。

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