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监管升级代持转向资金抽紧国债逆回购狂飙

发布时间:2020-03-26 13:36:22 阅读: 来源:往复泵厂家

特约记者 王小丹 上海报道

一场债市监管风暴,已波及整个资本市场。

不仅代持链上相关机构风声鹤唳,债券基金、券商理财等投资者也颇感担忧。在紧急去杠杆趋势下,场内回购应时火爆。近两个交易日,A股一片惨绿,而交易所市场的国债逆回购却红得发紫。

回购火爆凸显市场资金紧张

“这两天买股票不如买国债逆回购”不少二级市场投资者感叹。相对股市九跌一涨,近两个交易日,交易所债券质押回购品种涨势凌厉。

继前日收益率大涨后,平时交易较活跃的沪深两市一天期国债逆回购23日盘中又双双大涨,年利率全日都在6%左右。而三、四天期国债逆回购表现更强,均为春节后最高,其中沪市三天期品种盘中一度上涨200%,利率攀至11.9%;深市三天期品种盘中上涨370%,利率攀至9.9%。收盘时,沪市四天期国债回购利率仍达7.15%,即投入100万元到期可无风险获利近800元。

虽说上述表现并非历史最佳,但此次集体大涨不仅不是月底,且发生在以往大多平静的周一、周二。

有债市分析人士称,有人可能将其归因“五一”临近,但目前距小长假尚有时日,而近日,一天、三天期国债回购品种都有异动,就不合常理。“不得不联想到近期掀起的债市核查风暴,应是债市对资金需求加大所致”,一位券商交易员表示。

事实上,专为机构参与的银行间债市对资金紧张的反应更早。外汇交易中心数据显示,自4月18日银行间市场7天质押式回购的日成交金额升至1109亿元后,近两个交易日一直维持在1000亿元上方,比上月中位值729亿元上涨近50%。同时,回购定盘利率也持续上涨,4月22日7天质押式回购定盘利率3.15%,较前一交易日上涨两个基点,23日上涨49个基点,达3.64%。

据了解,昨日银行间市场资金面依然紧张,很多银行交易员都反映,早盘资金尤其难借,而这与国债逆回购走势吻合。

职业投资者陈波说,监管层打击债券代持,致不少金融机构集体暂停代持业务。据说,几乎所有农村信用社都电话要求代持机构拿回债券,即使没钱接手,到期也不会再续。“几天内就要筹集巨资,易造成回购和卖盘拥堵,使市场资金周转更困难”。

代持转向回购资金成本增加

上海某大型券商固收部人员也证实,近日,券商、基金等在外有代持的机构都忙于降杠杆,一面应对监管升级预期;同时投资者赎回量增加,资金面更紧张,要么抛券,要么转回购,前者因债市抛压沉重,缺少买盘,难以实现。同花顺iFinD数据显示,4月18日,债市风波以来,银行间市场现券成交量持续萎缩,昨日成交额已是4月17日一半。

其实,此次核查风暴对债市影响出乎不少业内人士意料。他们此前认为,债市之前那么火爆,监管层对代持违规和利益输送核查应不会影响整个市场趋势。

但近来低等级高票息信用债价格利率债、信用债等整体收益率明显上行,尤其长期信用产品。而收益率提高,意味债券价格下降,这几日,深市信用债和企业债指数跌势都颇陡峭。

“提高收益率来抛券是应对目前危机的一种做法,不过,据我了解,更多机构选择质押式回购和买断式回购来缓解资金紧张的燃眉之急”一家债券私募负责人告诉记者。

他说,按常理推断,打击债券代持应挤压资金进股市,但目前为维持代持链条,原代持业务纷纷转向质押式回购和买断式回购,从而促使回购利率异常上升。他用“上有政策,下面倒打一耙”来解释该现象,认为这样不仅不会挤压资金进股市,反有吸血作用,A股大跌亦或与此有关。

据悉,质押式回购是指债券持有人,即正回购方,将债券质押给资金融出方,同时与买方约定未来以约定价格从资金融出方买回该债券;买断式回购指正回购方先将债券卖给逆回购方,再在约定时间回购相同数量同种债券。代持与回购有相通之处,区别是,代持靠信用和所谓协议约束,而回购走官方程序,且属银行表内业务。

“通过转回购方式,银行可将代持的表外业务转到表内”,上述私募人士介绍。他还指出,加杠杆的需求在债市并不会消失,只是未来或集中涌向场内回购市场。可预见的是,未来场内正回购资金成本将增加,基金、券商等债券产品收益率会下降。

券商债券交易员陈奇提醒,原代持的资金成本隐藏在债券现货市场价格中,对回购市场利率无直接影响,而转回购后,加点就会反映在回购利率上。

(21世纪经济报道)

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